海谱润斯：前京东方高管3年套现3000多万遭质疑，传统核心业务规模下滑、产能利用率低｜IPO观察

2月2日，OLED蒸镀材料企业长春海谱润斯科技股份有限公司（以下简称“海谱润斯”） 深交所更新上市申请审核动态，针对公司最新回复函发出第2轮审核问询函。

在第1轮审核问询函中，海谱润斯实控人李晓华与前董事、联席COO王家恒之间是否存在利益输送成为深交所关注的焦点。钛媒体App通过最新招股书和问询函中发现，海谱润斯的成立、公司产品交予京东方进行供应商验证以及王家恒从京东方离职并持股套现时间较为紧密。

从时间点可以看到，公司2015年5月成立后，王家恒于同年10月离职。2016年6月，公司产品很快就通过了京东方的供应商验证。同年12月，王家恒便通过配偶姐姐赵凤代持海谱润斯7%的股权，该股权最终以3497万元的价格于2019年转让给其他投资人。

另外，海谱润斯的业绩虽稳步增长，对大客户京东方的严重依赖、公司的传统核心业务占比下降，给海谱润斯的上市之路蒙上了一层阴影。

被质疑与京东方前高管存在利益输送

公开资料显示，海谱润斯是一家主要从事OLED蒸镀材料技术研发、生产、销售和提纯服务的高新技术企业。该材料可应用于OLED面板领域，最终配套于智能手机、平板、电视、车载屏幕等终端设备。成立之初，海谱润斯的目标便直指京东方。

回复函中公司表示，创立公司时就计划围绕着京东方进行产品研发，在京东方体系积累的技术经验有利于未来其他面板客户市场开拓。

其实李晓华与京东方早已建立了坚实的合作伙伴关系。钛媒体App查阅天眼查看到，李晓华与京东方的合作始于2004年，其创立的，与京东方有业务关系，且京东方销售占总收入比例极高。同时，京东方部分管理人员亲属在李晓华控制的企业任职。不仅如此，根据招股书，上达电子中有多位京东方前员工以及员工亲属在工作。

李晓华在2015年5月成立海谱润斯后，立刻找到京东方对光提取材料和电子传输层材料进行供应商验证，并在2016年7月通过。彼时王家恒还在京东方，其于2015年10月离职。

值得注意的是，招股书中公司表示，OLED蒸镀材料公司需要经过例如资质审查、工厂现场检查、并经过多轮的测试通过后才能进入供应商体系，整个验证周期为2年左右。

据同行业可比公司莱特光电披露的信息，公司于2016年5月开始供应商审查，2017年9月通过审厂稽核，历经16个月，海谱润斯用了13个月通过验证周期。

通过后不到半年，即2016年12月，赵凤（王家恒配偶的姐姐）代王家恒按照1元/注册资本受让郭建华、李晓华持有的公司7%股权，该股权为一次性确认，无等待期。

海谱润斯解释，当时公司规模小且未盈利，王家恒可以为公司提供服务，包括提供战略规划及建议、介绍和引进投资者等，因此按注册资本平价转让。

京东方供应商的名头让海谱润斯的打开了市场的大门。天马集团、和辉光电和华星光电等订单随之而来，分别于2016年12月、2017年12月和2018年5月通过了上述公司的供应商验证，此后海谱润斯的主要客户开始变得稳固。

数据显示，2020年-2023年上半年，海谱润斯的前五大客户中，上述四个公司均在前列，而京东方则一直是海谱润斯的主要客户，销售金额占比平均为89%。

三年后的2019年，王家恒引入投资人套现成功，将持有的360.43万股的股权以3497万元的价格转让给现在的股东苏州三行智祺创业投资合伙企业（有限合伙）等五家投资基金。

对于供应商验证周期短于同行业可比公司，海谱润斯向深交所解释，公司供应商审查早于莱特光电，彼时京东方OLED业务处于更早的起步阶段，OLED材料供应商来自海外，京东方对国产材料供应商的培养需求更加迫切。另外，产品类型和莱特光电的产品也不同，供应商认证市场存在差异。

深交所发出第1轮问询函中，直接质疑王家恒与引入的投资者的关系、对海谱润斯的贡献，与海谱润斯是否存在商业贿赂和利益输送。但海谱润斯并未针对该问题进行回复。

传统核心业务规模下滑，产能利用率较低，仍募资扩产

虽然公司表示“在京东方体系积累的技术经验有利于未来其他面板客户市场开拓”，但钛媒体App查阅历年数据看到，在海谱润斯产能利用率、产销率较低的情况下，除京东方外的其他客户销售收入增长缓慢、而对京东方的销售收入虽在持续增长，且传统核心业务占比有下降的趋势。

OLED面板核心材料为功能材料和光提取材料，也是海谱润斯的传统核心业务。

2020年-2023年上半年，公司对京东方的销售金额为1.7亿元、1.82亿元、2.61亿元和1.37亿元，占总销售收入占比的91.49%、87.84%、88.21%和89.09%，占比持续偏高。

再看对标公司莱特光电。

公开数据显示，莱特光电成立于2010年，与海谱润斯一样，主要从事OLED有机材料的研发、生产和销售，并且双方的最大客户均为京东方，两家公司背景相似度较高。数据显示，2020年-2022年，莱特光电向京东方销售占比分别为 94.66%、83.70%、77.76%，呈逐年下降趋势。

此外，海谱润斯的传统核心业务功能材料和光提取材料业务收入也在逐年下滑。

数据显示，2020年-2023年上半年，两业务收入合计分别为8852.87万元、7287.76万元、6644.91万元，占比合计为47.58%、35.31%、22.46%，呈逐年下降趋势。功能材料和光提取材料业务对京东方的收入占比则是40.14%、27.47%、18.83%和27.63%，也有逐年下降的趋势。

海谱润斯主营业务收入及占比

对此公司在回复函中解释道，光提取材料收入下降、2020年-2022年功能材料的收入增长缓慢，主要是由于客户年降、竞争对手报价低、下游客户面板结构方案调整等因素综合作用。

目前，国内OLED蒸镀材料表现出多种业态共存，其中不乏面板厂商向上游延伸扶持自己的材料企业，比如维信诺（002387.SZ）集团体系成立了鼎材科技进行OLED蒸镀材料的研产，华星光电成立子公司华睿光电进行OLED蒸镀材料开发，这些背靠下游巨头的竞争对手在完成技术突破并量产后可以获得稳定的订单。

在此背景下，海谱润斯所面对的竞争环境将更加艰难。

在招股书中披露的募资计划中，海谱润斯拟募资5.9亿元，其中3.77亿元用于有机电子材料产业化项目，1.02亿元用于高性能有机电子材料研发平台建设项目，9086.19万元用于补充流动资金项目。

但海谱润斯的产能利用率并不高，报告期内公司产能利用率分别为60.12%、52.98%、76.4%和63.3%。在公司产能利用率并不高的情况下，海谱润斯却要募资扩产，募资的合理性存疑。

对于公司2020年、2021年产能利用率较低的原因，海谱润斯解释称，一方面，公司根据市场情况和客户订单制定生产计划，由于客户订单在各年间的分布存在差异，为了保证供货的及时性，公司规划的总体产能较高，以满足订单峰值期间的生产需求，故而存在部分月份的设备利用率较低的情形；另一方面，由于公司产品种类、型号繁多的影响，部分产线在一段时间仅用于专用型号产品的生产，亦使得设备存在一定的空置时间，从而影响了产能利用率。

（本文首发于钛媒体APP，作者｜郭梦仪）